从默默无闻到 DeFi 新星 —— Pendle 的进击之路

发布时间：2024-03-14 07:51:21来源：小浣熊下载站作者：

Pendle 是什么？

产品简介

Pendle，作为一款聚焦固定收益/利率互换市场的 DeFi 协议，创造性地将传统金融中的利率互换搬到链上。它首先将生息资产拆分为 YT 和 PT 两类 Token，其中 YT 代表浮动收益权，持续获取生息资产收益；而 PT 类似零息债券，提供到期时等额底层资产的固定收益。通过 Pendle 设计的独特 AMM，用户可以方便地进行 PT 和 YT 的 Swap，实现不同久期风险下的收益交换。

名词解释

基础资产（Base Asset）是未产生收益的本金，如 ETH 或 DAI；生息资产（Interest-Bearing Assets），如 stETH、sDAI 等，是在基础资产基础上投资其他 DeFi 协议后产生的具有收益率的衍生资产。

团队简介

Pendle 团队由 TN 和 Vu Gaba Vineb 共同创立，TN 在 Kyber Network 的丰富经验以及团队成员多元化的背景为项目提供了强大的支持。该团队以其高透明度和众多推特实名成员赢得了用户的信任。目前团队规模约 20 人，采用 8+8+4 结构，涵盖了增长、研发和产品设计三大板块。

融资情况

Pendle 在 2021 年完成种子轮和 IDO，尽管初期融资表现略逊于竞品 Element Finance，但筹集到的资金足以支撑其穿越牛熊周期，并随着协议热度上升，成功吸引了包括 Binance Labs 在内的多家知名机构追加投资，早期投资人已获得约 10 倍回报。

用户 & 场景

Pendle 用户群体多样，既有寻求稳定收益的普通用户和降低风险的机构投资者购买 PT，也有利用 PT/YT 价格波动表达利率预期并从中获利的交易员，还有关注低无常损失的流动性提供者，以及希望通过激励 Pendle 流动性来吸引资金的其他 DeFi 协议，甚至有围绕 Pendle 构建新场景的“套娃”项目。

集百家之长 —— Pendle 的产品设计

从数学问题到协议设计，关键在于找准曲线公式。 Pendle 及其竞品在产品设计中借鉴了 Yield Protocol、Balancer、Notional 等经典 AMM 曲线，并在此基础上针对 PT 和 YT 的特点进行了创新改良。

PT/YT 的资产特点及交易方式

PT 和 YT 的资产特性体现在与底层资产的相关性、久期风险影响下的价格变化以及 Maturity 后的价格归定值等特点。交易方式上，Pendle v2 引入 FlashSwap 技术实现单池交易，解决了双池设计带来的摩擦和成本问题，显著提升了用户体验和市场效率。

AMM 曲线设计

针对利率互换类资产的特点，各协议在 Balancer、Yield、Notional 曲线的基础上进行改造，以适应资产价格随时间逐步收敛至一定范围内的需求。其中，Pendle v2 选择了 Notional v2 曲线，实现了对场景特点的高度契合，并展现出最佳的产品设计效果。

小编建议

Pendle 不仅拥有原创的创新点，在 v2 版本中也吸收了前人的精华，最终打造出最符合场景需求的产品。同时，通过扎实的运营策略， Pendle 成功抓住 LSD 赛道的叙事，并将其成功复制推广至更多生态领域，同时注重拓展公链版图和深化机构合作，以及加强用户教育与增长。

务实的浪漫主义—— Pendle 的运营策略

Pendle 在探索叙事、构建合作方面展示出灵活应变与借势发展的智慧，善于识别并把握新兴赛道的机会。同时，通过扩大资产类别和接入更多公链，结合恰当的代币激励手段，Pendle 巧妙地促进生态协同，平衡了真实需求与虚假繁荣的关系，并分别针对零售用户和机构客户制定精准的增长策略，有效推动 TVL 和交易量提升。

以数观相 —— Pendle 现状解读

尽管 Pendle 当前仍处于发展阶段，面临诸如 Volume/TVL 比率低等问题，但其在熊市中表现出强劲的增长势头，TVL 和 Volume 均达到新的里程碑。对比 Curve，虽然 Pendle 在收入结构等方面仍有改进空间，但 Pendle 通过与借贷协议、杠杆协议的合作，以及贿赂市场的初步成效，显示出巨大的潜力。此外，Pendle 的独特定位使得沉淀在其平台上的 TVL 即使没有被交易，也能为协议创造额外收益。