Lybra（LBR）：欧易LSDFi赛道的半壁江山

尽管诞生之初就陷入IDO资金、合约争议及与Lido关系的疑云中，并且其稳定币eUSD在锚定能力上饱受DeFi玩家质疑，Lybra Finance却在短短数月内，在所谓的LSDFi summer中强势占据了TVL半壁江山。治理代币LBR更是上演了5月份价格飙升近20倍的好戏，当前市值仍维持在1.5亿美元以上。

核心问题梳理

Lybra何以取得如此佳绩？

当前Lybra面临哪些挑战？

Lybra V2将如何解决现存问题?

通过对Lybra Finance深入剖析，期望读者能全面了解Lybra Finance及其稳定币eUSD的运作机制。

基础资料与业务表现

Lybra Finance是一个主打稳定币eUSD的协议，治理代币为LBR，该项目于今年4月崭露头角，从测试网到正式上线仅耗时两周，可谓“疾风骤雨”般登场。匿名团队背景、未进行私募融资，仅通过4月20日的IDO筹集了50万美元，估值达1000万美元，展现出了低调而高效的起步姿态。

上线以来，Lybra TVL增长迅猛，一月之内便突破1亿美金大关，如今已接近4亿美金，位列以太坊网络TVL排名第18位。其发行的eUSD稳定币流通量紧随DAI、FRAX和LUSD之后，成为去中心化稳定币领域一股不可小觑的新势力。

然而，eUSD长期处于正溢价状态，尤其在6月16日因巨鲸买入导致价格一度升至1.36美元，尽管套利者迅速使其回归1U水平，但正溢价问题始终是eUSD的一大痛点。此外，eUSD虽然持有地址相对分散，但在链上应用场景匮乏，多数用户将其作为存款获取收益，这与其设计上的可组合性欠佳有关。

稳定币核心机制

eUSD目前只能通过超额抵押stETH来生成，抵押率最低要求为150%。其价格稳定机制主要依赖刚性赎回机制，即用户支付小额手续费后，任何时候都能以1eUSD赎回价值1USD的stETH，确保了eUSD有约0.995美元的价格下限。

然而，V1版本中并未设置有效机制抑制eUSD正溢价，这是当前产品设计中的重大缺陷。清算模块方面，Lybra引入Liquidator和Keeper角色，采用部分强制清算策略，确保系统整体安全性和稳定性，但对正溢价问题的处理仍需改进。

Lybra借鉴并改良了老牌稳定币项目Liquity的核心机制，保留了赎回恢复模式，并摒弃稳定池设计，创新采用Liquidator提供清算资金。这样的机制虽经初步验证，但仍待时间检验其持久有效性。

稳定币生息机制

Lybra Finance的独特卖点在于持有eUSD即可获得约8%的APR，这一创新极大地吸引了用户。其背后的原理是将stETH rebase产生的收益转换成eUSD，并按比例分配给所有eUSD持有者，而非原始的stETH持有者。协议抽取年化1.5%的eUSD作为收入，分发给esLBR持有人，实现了“资产收益按负债分配”的新颖设计。

这种设计一方面赋予eUSD强大的生息稳定币用例，满足了用户对于高收益稳定币的需求；另一方面，也使得铸造eUSD的用户置于一个微妙的“囚徒困境”，CR越低收益越高，但风险也随之增大。同时，eUSD正溢价问题限制了其发展，因为每日固定的买盘无法促使eUSD价格回归1U。

代币模型与V2展望

LBR作为Lybra Finance的治理代币，总量1亿枚，其中大部分用于挖矿激励、团队与顾问分配、生态建设以及协议金库留存等。当前流通比例约为11.78%，esLBR则是LBR的重要应用形态，承担着分享协议收益、参与治理等功能。

Lybra V2即将上线，新版本计划推出新的稳定币peUSD，并支持更多类型的LST。peUSD不仅解决了原版eUSD与价值累积型LST的兼容问题，还拓展了协议的可组合性，但也可能让eUSD定位变得尴尬。另外，V2调整了esLBR奖励解锁规则，引入提前解锁赏金与DLP赏金，旨在增加用户与协议发展的长期绑定，但同时也提高了参与挖矿的摩擦成本。

V2着重优化了eUSD的价格稳定机制，新增溢价抑制机制和稳定基金，有望从根本上解决eUSD正溢价问题，实现价格双端的有效锚定。

小编建议

面对各种质疑与竞争压力，Lybra Finance凭借独特的稳定币生息机制和出色的运营能力脱颖而出，成为了LSDFi赛道的领头羊之一。然而，长远来看，拓展eUSD乃至peUSD的使用场景是至关重要的任务。Lybra Finance能否持续发挥其产品力优势，克服现存挑战，让我们拭目以待其未来发展之路。 LBR币