Gelato: Web3开发者服务老兵和RaaS新人

发布时间：2024-03-16 01:25:58来源：小浣熊下载站作者：

1. 报告核心点

1.1 核心投资逻辑

Gelato凭借多年的开发者服务经验，打造出一套完善的开发者服务套件，并有望通过年底推出的RaaS服务打破业务瓶颈，实现新的突破。同时，随着RaaS赛道内Altlayer、Dymension、Saga等项目的密集发币以及背景强大的Conduit和Caldera加入，预计该领域将在未来一段时间内持续吸引市场关注。

1.2 主要风险提示

1）收入难题：智能合约自动化与RaaS的商业模式决定了Gelato在获取收入方面存在较大挑战。
2）竞争压力：无论是智能合约自动执行领域的龙头Chainlink，还是RaaS赛道中的Altlayer、Conduit、Caldera和Dymension等竞争对手，均对Gelato构成强大压力，其竞争优势并不突出。
3）代币应用单一：$GEL代币目前主要用例局限于治理和质押，功能相对薄弱。

1.3 估值考量

由于缺乏同赛道项目的具体收入数据，我们无法进行精准估值。但从流通市值和全流通市值来看，相较于竞争对手，Gelato当前市值具有一定的吸引力。

2.项目概览

2.1 业务范围

2.1.1 自动化（Automate）

Mint Ventures曾在2021年12月发布过关于Gelato的研究报告，详尽阐述了其主营业务——智能合约自动化执行。Gelato的核心产品包括AMM限价单服务（为各大DEX提供高效交易策略）、借贷免清算功能（帮助用户避免资产清算），以及针对Uniswap V3的头寸管理工具G-UNI。这些创新产品受到了众多DeFi项目的认可与集成，涵盖了从Yield Farming收益优化到预言机更新等多个应用场景。至2024年6月，Gelato计划将自动化服务升级为「Web3 Function」，支持更多触发条件，使开发人员能基于任意链下数据驱动链上操作执行。

2.1.2 Rollup as a Service（RaaS）

2023年底，Gelato正式推出了Rollup即服务（RaaS）。RaaS助力开发者轻松部署Rollup，以适应ETH L2生态的快速发展。尽管这一赛道新起，但已呈现出激烈的竞争态势，Gelato已完成与大部分基础设施服务商的集成，形成较为全面的服务套件。目前，Astar Network和Lisk已宣布采用Gelato的RaaS服务，其中Astar Network计划推出基于Polygon CDK的zk Rollup，而老牌项目Lisk则转型成为ETH的L2层解决方案。

2.1.3 中继（Relay）

Gelato于2021年上线Relay服务，允许协议替用户支付gas费，降低了Web3世界的准入门槛。例如，NFT创作平台Zora利用Gelato Relay实现了无gas铸造NFT的功能。据IOSG信息显示，Relay网络业务在2022年至2023年间贡献了Gelato近半数业务量，成为团队度过熊市的重要支柱，但团队并未公开披露相关收入数据。

2.1.4 其他基础设施服务

Gelato还提供了诸如VRF（可验证随机函数）、账户抽象（Account Abstraction）以及多链支付服务1Balance等一系列基础设施服务，进一步丰富了开发套件，并全部整合进RaaS组件中，为Gelato在竞争中带来了一定优势。

2.2 团队状况

Gelato由联合创始人Hilmar Orth和Luis Schliesske两位开发者共同创立，他们自大学时期就是密友，在多个黑客松活动中取得佳绩后，成功获得Gnosis和MetaCartel的资助，并建立了Gelato Network。目前团队规模达29人，正积极寻求在BD和市场营销方面的扩展。不过，过往发展过程中，虽然Gelato产品颇具实用性，但在BD投入方面略显不足，2022年全年营销和BD预算仅为103,600美元。面对类似Chainlink和Polygon的成功案例，如何有效提升BD和营销投入或将成为Gelato后续发展的关键所在。

2.3 融资与合作情况

Gelato共经历四轮融资，包括三轮私募和一轮公募，投资者涵盖了IOSG、Galaxy Digital、Dragonfly、Parafi、IDEO等知名机构和个人。此外，Gelato曾获得Gnosis和MetaCartel的Grants，并拥有众多合作伙伴，如近期赢得BNB Chain Most Valuable Builders iii奖项。

3. 业务深入分析

3.1 行业空间与竞争格局

3.1.1 智能合约自动化服务

智能合约自动化服务市场广阔，需求多样，涉及定期复投、工资发放、流动性再平衡等诸多场景。Gelato在该领域占据约80%市场份额，领先于对手Chainlink。然而，高市场份额并未转化为稳定的收入来源，面临“叫好不叫座”的商业化困境，类似于web2时代的IFTTT所遭遇的问题。尽管Gelato暂时领先，但长期而言，鉴于Chainlink的品牌影响力、更广泛的开发者触达渠道、丰富的资金储备以及交叉销售优势，Gelato维持领先地位并非易事。

3.1.2 RaaS市场分析

RaaS是2023年基础设施领域的一大热点，尤其是Altlayer上线Binance Launch Pool后更是引发了市场的高度关注。随着ETH Layer 2的发展，特别是即将到来的Dencun升级将进一步降低Rollup成本，使得Rollup具备大规模商用推广的基础。越来越多的团队选择构建ETH Rollup而非独立链，催生了对RaaS稳定且强烈的需求。尽管RaaS市场竞争激烈，参与者众多，且各项目提供的服务内容同质化严重，但Gelato因深耕开发者服务多年积累的丰富套件，可能成为其相对竞争对手的一大优势。然而，对于RaaS服务商来说，如何从利润空间有限的Rollup中抽成获取收入是一项艰巨任务，且Gelato在影响力和BD能力方面相比竞品并不占优。

3.2 通证模型解读

$GEL总量为420,690,000枚，分配方案涵盖社区发展、公募、私募、团队等方面。目前，部分公募私募投资者持有的代币已经解锁，社区锁仓部分占比27%，团队剩余15%处于锁仓状态，总体流通比例为58%。尽管$GEL设计有治理和质押功能，但实际上，治理活动不多，质押功能也尚未实质启用，代币用例相对匮乏。