一飞冲天的ICO到底是什么？为何越禁越火？

ICO热潮不减，融资规模飙升

过去一年，尽管“令牌销售”（token sale）和“首次代币发行”（ICO）领域频现黑客攻击、交易所跑路等负面事件，且不少国家和地区对ICO采取了不同程度的警示与监管，但人们对它的狂热依旧不减。2017年，ICO的全球融资规模已然达到惊人的40亿美元。这个引发全球热议的ICO，究竟是何方神圣呢？

ICO运作机制浅析

为了让概念更加生动易懂，我们用一个游戏厅的例子来解释ICO的运作过程：

想象一下，有个大型游戏厅A，其游戏币CA固定总量且只能通过打工获得，由于稀缺性，CA在市场上供不应求。而小型游戏厅X想发展却面临资金短缺的问题，于是决定以10个CX换取1个CA的比例向持有CA的人交换游戏币，并承诺若游戏厅发展壮大，CX的价值也将随之飙升。

一些投资者被说服并进行了交换，游戏厅X利用收到的CA兑换现金用于扩大经营，虽然未能像A一样火爆，但也吸引了一些玩家，且CX的价格也有所上涨。甚至，即使你尚未拥有游戏厅，只要看好这个行业，也可以直接发行CX代币进行ICO融资。

在这其中，比特币就好比是高价值的游戏币CA，而CX通过交换CA来发展自身的过程，正如同一次ICO活动。ICO实质上就是项目团队通过出售自家研发的数字代币，换取投资者手中的比特币或其他数字货币，再将这些数字货币在交易所变现为项目所需的资金。

ICO与IPO之异同

从名称上看，ICO与IPO（首次公开募股）似乎有些相似之处，而在流程上，ICO的确借鉴了IPO的部分做法。例如，ICO的白皮书类似于IPO的招股说明书，投资人在购买数字代币后可以在交易所交易，就像股票市场的二级市场。然而，本质区别在于，IPO公司通过出售股权获取资金，而ICO项目团队则是出售数字代币的所有权，更接近于商品众筹模式。

此外，ICO发起的时间节点通常早于IPO，很多ICO项目仅凭初步构想和一份白皮书就启动融资，远未达到IPO项目成熟运营的程度。因此，ICO可以形象地比喻为VC阶段的众筹+IPO流程的大胆融合体，这一特性使得现行法规难以完全覆盖和规范，赋予了ICO诸多优势如便捷性、低门槛、广泛的投资群体和快速融资能力，同时也带来了一系列风险隐患。

ICO的发展历程与监管动态

最早的ICO记录始于2013年的Mastercoin项目，募集5,000个比特币，当时价值约50万美元。一年后，经典项目以太坊横空出世，在短短42天内筹集到约1,800万美元的比特币，同时发行了7,200万以太币，如今市值紧随比特币之后。

以太坊不仅推动了ICO的发展，还通过ERC20标准和智能合约技术革新了ICO流程。ERC20标准降低了创建和流通数字代币的难度，智能合约则允许发起者自主设定募资目标和期限，实现自动化执行结果，极大地简化了ICO发行步骤。

自2013年以来，尤其在2016年后，随着区块链技术的深入人心，ICO规模呈现爆发式增长，从2016年的2.95亿美元猛增至2017年的40亿美元。国内亦不甘落后，ICO平台迅速崛起，参与人次及融资规模不断攀升。

然而，伴随着ICO在国内的火热发展，风险逐渐暴露。2017年8月，中国互联网金融协会发布相关风险提示，指出部分ICO项目存在诈骗、非法集资等问题。随后，国家七部委联合叫停ICO，各地纷纷加强监管力度，禁止虚拟货币相关的集中交易和服务，各大交易平台也逐步停止人民币充值和虚拟货币交易业务。

放眼全球，韩国、新加坡、美国等国也相继对ICO发出警告或实施严格监管。与此同时，直布罗陀等地区则表现出对ICO开放的态度，计划出台相应的监管框架和条例，支持合规企业的ICO发行。

作为融资工具的新秀，ICO以其背后承载的多元权益可能——游戏币、加油卡、股权债权乃至各类票据——引起了监管层的密切关注。其影响范围远远超越了数字货币和区块链领域，有望波及各行各业。未来，期待ICO能在更为规范健康的环境下展现其不同于投机工具和欺诈行为的一面，带给世界更多积极的影响和创新价值。