从聚焦LUNA和UST之间关系的角度，反思UST会崩盘吗？

本文旨在传递市场前沿信息，不做投资建议。本文观点出自CYC Labs，并不代表火星财经官方立场。各位读者，别忘了关注哦！本文来源自CYC Labs，原文标题《深度研究：UST会崩盘吗？》。

Terra帝国的基石：Anchor解析

1. 如果把Terra比喻为美联储，UST则相当于美元，而LUNA在某种程度上扮演了储备黄金的角色（尽管与黄金有所区别，但其价值存储功能相似）。当前，UST和LUNA供应量已超出预期设定，显示出市场需求旺盛。基于UST和LUNA之间的动态稳定机制（PVC），UST的超额发行理论上应能带动LUNA价格上涨，形成良性循环。然而，我们需探究UST的实际效用是否与其庞大的市值相匹配。

2. Terra生态的核心应用——Anchor，其重要性不言而喻。目前，超过50%的UST现货直接存于Anchor中，如果算上平台全部资产担保，98%以上的UST集中在Anchor内。因此，我们需要深入剖析这个UST的“定海神针”来评估其稳定性。

Terra的魔术师：Abracadabra登场

1. Abracadabra平台上，UST锁仓情况引人注目。近期热度爆棚的Degenbox成为UST流通的关键因素。透过杠杆化收益这一神奇魔杖，用户可以质押UST获得MIM代币，实现收益放大。

2. 杠杆化收益头寸机制复杂却颇具吸引力，简单来说，用户通过抵押物换取自身选择的杠杆倍数的 farming 收益，如Yearn协议中的收益。值得注意的是，若发生清算，用户将无法持有任何代币，风险与收益并存。

3. Degenbox允许用户质押UST获取MIM，同时将85%的UST跨链至Terra并在Anchor质押，以此提升抵押资产价值。同样，杠杆化收益头寸也适用于Degenbox场景，进一步放大收益的同时也加大了潜在风险。

风暴预警：Anchor压力测试

1. 假设极端情况下，Anchor出现问题导致UST与美元脱钩，我们将分析这对UST和LUNA的影响程度。Anchor高达20%的固定年化收益率是吸引大量UST质押的主要原因，但要维持如此高的收益承诺并非易事。

2. Anchor通过质押用户抵押物LUNA、ETH等以获取收益，但当前利润产出远不足以覆盖其所承诺的20%年化利率。尤其是随着借款金额的增长，偿付利息的压力日益增大。

3. 若Anchor被迫降低UST质押的高年化APY，可能会对UST稳定性造成重大冲击。同时，UST-MIM市场规模庞大，可能波及MIM和其他Curve稳定币池子的稳定性。此时，我们不禁要问：如果Anchor利率大幅下调，UST将何去何从？

三种假设情境下的UST命运

1. **乐观假设**：即使 Anchor 利率下降，市场依然认为UST具有低风险特性，故此变动不会对UST产生实质影响。

2. **通常情况**：市场相对稳定，参与者追逐利益，一旦 Anchor 利率低于心理阈值，可能导致UST大规模赎回，进而引发borrow interest上升与deposit APY波动的循环反应，这是最可能出现的情况。

3. **悲观情况**：市场认为UST是高风险资产，Anchor利率骤降时引发恐慌性赎回，大量UST涌入市场，可能触发UST与美元脱钩、Luna价格受压等一系列连锁反应，甚至可能进入死亡螺旋状态。

多米诺骨牌效应何处终结？

1. 在悲观情景下，UST与MIM间的关联将受到挑战，但由于Curve的存在，套利机器人将积极介入，逐步恢复锚定关系。然而，UST大量流入市场会导致UST变便宜，被转换为MIM或3CRV，同时Degenbox清算也将加剧Luna抛售压力。

2. 针对这种潜在风险，Degenbox设计了应对措施，在大规模UST提取时，当提取总额超过Degenbox池子总量的10%，提现将暂时受限，直至UST从Anchor回流主网。在此期间，市场套利者有望恢复正常市场价格，前提是市场共识未完全破裂。

小编建议：UST及其背后生态系统的稳定性很大程度上依赖于精心设计的套利机制。然而，极端行情下，这些机制可能失效，共识一旦破裂，后果不堪设想。Terra这类巧妙构建的金融体系在任何时代都能带来丰厚回报，但也可能成为下一次区块链金融危机的导火索。面对未来可能袭来的清算风暴，这座金融大厦能否凭借自身的风阻尼器屹立不倒？让我们共同见证这场金融大戏的结局。 UST币