万字长文：全景解析 DeFi 代币经济学

在去中心化金融（DeFi）的世界里，代币扮演着不可或缺的角色，它们在实现协议目标、价值捕获和生态整合等方面展现出多元化的功能。这些多功能代币包括实用型交易和访问工具、治理决策令牌，以及社区财富分配的收益分享代币，它们活跃于 DeFi 的各个角落，从DEX到借贷平台，再到支撑整个系统的基础设施。

研究框架与方法

为了深入剖析代币在 DeFi 中的不同角色，我们采取了系统性方法，研究了超过50个 DeFi 协议后发现一个显著现象：大多数协议都设计了通过其代币给予用户奖励的方式。这些奖励不仅涵盖实际利益，也包括抽象的价值形式，如手续费折扣、更高的流动性提供者回报、通胀激励、协议收入份额或关键决策投票权等。获取奖励的方式各异，有的是直接铸造或转让代币，有的则涉及现有代币的销毁或产生收益资产，用户可通过持有、质押/委托或锁定代币来获得奖励。

通过持有获得奖励

虽然这种方式相对较少见，但诸如 Euler Finance、MakerDAO 和 dYdX 等协议为单纯持有代币的用户提供了一定程度的奖励。例如，dYdX 在早期曾向 DYDX 持有者提供较低的交易费用作为奖励，而 MakerDAO 的 MKR 代币持有者既能参与治理投票，也能间接受益于稳定费产生的超额 DAI，因为这部分盈余 DAI 可用于回购并销毁 MKR，从而降低供应量。

通过质押或委托获得网络奖励

众多协议代币通过质押或委托以确保网络的去中心化和安全性。在这一领域，Osmosis、Mars Protocol、1inch Network、Ankr、Chainlink 和 Rocket Pool 等协议均有所实践。用户通过质押或委托代币，为维护网络安全贡献力量，并有机会获取新发行的代币奖励、交易费用分成和其他激励。

通过锁定获得奖励

锁定代币是 DeFi 用户获取协议奖励的核心途径之一，涵盖了收益分享、提高年化收益率和通货膨胀释放等形式，锁定主要分为单边锁定原生代币和 LP 锁定两种方式。锁定期间，用户需承担一定约束，部分协议提供延长锁定期以换取更高奖励，也有协议允许提前解锁，但需付出一定的奖励成本。

投票托管模型由 Curve Finance 首创，如今被广泛采纳和改良，用户锁定其治理代币，以获得 veTokens 并赋予投票权，锁定时间越长，投票权越大。许多协议基于此模型进行创新，比如 Convex 提供更便捷的质押服务，同时加入各种解锁策略和惩罚措施，确保协议的长期稳定性和社区参与度。

通过软锁定获得奖励

不同于硬锁定，软锁定为用户提供了一种更为灵活的质押方式，虽然没有严格的固定期限，但通常会通过提升奖励的方式来鼓励用户延长锁定时间。像 Benqi、Yeti Finance、Beethoven X 和 Platypus Finance 等协议采用了这种机制，让用户在不牺牲灵活性的同时，还能因承诺更长的锁定时间而获得更多奖励。

奖励类型与利益相关者的激励措施

在深入了解如何获取 DeFi 奖励之后，让我们进一步探索用户因持有、锁定或质押代币所获得的各种激励，包括但不限于费用折扣、提高流动性提供者的收益、专属协议功能、收益分享、代币发行及投票权。

无论是协议费用折扣、收益分享、通胀排放还是计量投票，各类 DeFi 协议都在不断创新和调整自己的代币经济学模型，旨在更好地吸引和激励用户，同时也让他们的利益与协议的成功紧密相连。

奖励分配与价值捕获

奖励分配方式多样，既有通过铸造新的治理代币实现通胀排放，也有协议将累积的收益以原始协议代币的形式重新分配给利益相关者。此外，一些协议选择回购并销毁代币，减少流通供应量，增加稀缺性，从而提升代币价值。尽管不同协议在奖励分配方面存在差异，但大多数协议倾向于采用代币销毁作为主要手段，这也反映了当前监管环境对 DeFi 协议的影响。

结语

尽管本文未能囊括所有 DeFi 协议，但通过对借贷、DEX、衍生品、期权、流动质押衍生品、CDP 等多种类型的代表性协议分析，我们可以洞察到 DeFi 中代币机制的核心趋势。其中，DEX 更倾向于使用锁定机制，特别是投票托管模式，而借贷和 CDP 协议更多地采用软锁定方式。然而，随着市场的发展和监管压力的变化，未来代币经济学的设计和实施也将不断演进。总的来说，投票托管模型已逐渐成为最全面且广泛应用的机制，它结合了代币锁定、投票权、激励管理和收益分享等功能，为塑造区块链协议的经济格局奠定了坚实的基础。 EPX币