起底ICO：项目不透明，交易规则随意改，强化监管预期下业内这样看

证券时报网（www.stcn.com）讯 2017年8月29日

ICO爆发式增长与监管风暴前夕

在首次代币发行（ICO）市场呈指数级膨胀的同时，其迅猛发展态势已引起了监管部门的高度关注。据财新报道，相关部门正酝酿对ICO采取措施，是否全面取缔仍在研讨中，行动的法理依据来自《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》（1998年颁布）。舆论场内，关于ICO的意见分歧明显：一方坚信ICO就是庞氏骗局，无需深究区块链技术；另一方则主张应适度监管而非简单叫停。

ICO的众筹玩法与财富效应

张本向证券时报·创业资本汇记者分享了他的ICO投资经历。他曾在数字货币小蚁股上狠赚一笔，从17元的成本价飙升至最高370元，身边不少朋友也因此实现财富暴增，甚至有人身家翻至千万级别。自比特币诞生以来，各种虚拟货币造就了无数一夜暴富的故事，而ICO的兴起更增强了这些虚拟货币的流通性和应用场景，两者相互催化下，通过ICO方式发行的代币数量剧增，也带动了虚拟货币市值的整体暴涨。

国家互联网金融风险分析技术平台发布的报告显示，2017年上半年国内已完成65个ICO项目，融资规模折合人民币高达26.16亿元，参与人次达到10.5万。然而，金融科技分析研究机构Autonomous NEXT统计数据显示，实际参与ICO的国人可能多达200万人。币圈资深玩家指出，尽管部分ICO项目缺乏实质内容，但投资者仍能从中获取高额收益，市场操纵现象较为严重。

ICO规则随意变更与众筹机制解析

ICO项目的另一个争议点在于交易规则可以随意改动。例如钛币在上线交易平台后，先设置了涨停板限制，一个月后又取消了这一限制，具体调整依据不明。通常情况下，ICO项目会设定一个募集期及众筹方式，参与者需使用比特币、莱特币或以太坊等虚拟货币进行投资，并设有最低和最高限额。

阿希币创始人青峰介绍，阿希币的众筹规则是以比特币为募集媒介，投资者所占总投资比例将决定其最终获得阿希币的数量。一旦参与众筹，资金不可撤回，待众筹结束后，所得阿希币将转入投资者账户，而众筹得来的比特币将用于研发和运营。

相较于IPO购买股权的方式，ICO则是将股份或收益权转化为加密货币，公开出售给投资者。

监管之剑高悬，一刀切还是疏堵结合？

近日，有关ICO即将迎来监管风暴的消息在币圈链圈炸开了锅。8月28日晚，北京市网贷行业协会发布《ICO风险提示函》，着重强调三点：相关交易平台存在稽查风险，ICO项目发起人和机构可能存在非法经营乃至洗钱行为，投资者除了承担技术风险外，还可能涉及非法集资、洗钱、传销等法律风险。

据财新报道，多部门正在探讨对ICO采取行动，是否取缔尚未定论，央行和证监会均介入其中。OKcoin币行副总裁田颖表示，ICO作为一种创新融资渠道，在合理合法的监管框架内管理，有望成为高新科技企业融资的新途径。对于“取缔”传言，她认为可能是对相关信息的断章取义，新兴技术的发展初期往往双刃剑特性显著，如何有效管控风险是金融科技行业健康发展的关键。

此前，央行货币研究所所长姚前曾表示，鉴于ICO项目的孵化阶段特点和技术颠覆性，监管者不宜充当项目优劣的审判者，而应作为市场创新的“守门人”。他建议，应尽快在法律层面对ICO给予明确界定，构建完整的监管框架，同时考虑采用监管沙盒的方式对待数字货币监管，确保法定数字货币内在价值稳定，仅改变其形态与发行技术。

有贵州区块链学者指出，央行对区块链技术和数字货币本身持有正面态度，只是担忧ICO市场的野蛮生长状态，类似于P2P行业的早期问题。他认为，对ICO的监管措施不会采取一刀切的做法。青峰也赞同此观点，提出“堵不如疏”，过度打压可能导致优质项目出走海外。

田颖进一步剖析ICO监管难点，包括认定ICO性质以及国际间协调问题。ICO类似众筹却又不完全相同，美国证监会在THE DAO代币案例中将其归类为有价证券范畴，但这需要大量的研究和分析。此外，由于部分ICO项目具有全球化运营特征，监管过程中需要增强国际合作，并谨慎把握监管力度。

(证券时报网快讯中心)