SevenX Ventures：解读 BTC 生态繁荣的本质逻辑，探索潜在的投资机会

在熊市中，比特币矿工面临收入缩水、成本飙升的困境，区块奖励减半使得手续费收入成为关键。2022年的严冬里，矿工不仅要应对资金成本随着加息而攀升，还要应对能源价格上涨导致挖矿电费增加，BTC价格下跌更可能触发恶性循环，加剧矿工抛售压力，进一步拉低币价和矿工利润。然而，在这寒冬中，以Ordinals为代表的比特币铭文资产犹如一缕暖阳，为矿工带来了丰厚的手续费收益，助力他们熬过了至暗时刻，直至当前牛市初期。

比特币技术路线升级

1. 原链扩容
SegWit（隔离见证）于2017年登场，将交易结构拆分为交易数据和见证数据两部分，后者权重仅为前者的四分之一。这一改动实质上变相扩容了比特币区块大小，降低了在交易见证部分存储数据的成本。Taproot在2021年升级后虽被誉为智能合约的引路人，但实际应用尚不广泛。它简化了复杂智能合约在链上的表现形式，提升了隐私性和扩展性，并允许在见证部分编写高级脚本以及消除数据限制，实现4MB的最大容量利用。

2023年初推出的Ordinals创新性地结合了Taproot和序号理论，赋予每个聪独一无二的标识符，使得用户可以向sats中刻入文本、图像乃至视频等任意铭文，上限同样为4MB。此举不仅增加了矿工的手续费收入，还引发了新的叙事热潮，但也带来节点存储负担加重、内容审查困难及可能导致费用上涨等问题。Xverse、Gamma等公司迅速响应市场需求，推出支持Ordinals的产品，并吸引了Yuga Labs和DeGods等NFT工作室涉足这一领域。

Ordinals & BRC20
基于先到先得原则，任何人都可上传Punk到比特币网络，但最早上传的Bitcoin Punk才是公认的正宗。当铭刻信息标准化后，Ordinals不仅可以发行NFT，还能发行FT。在此基础上衍生出的ORC-20标准更加灵活，允许使用任意长度的单词作为代币名称，并引入了供应量和铸币数量动态调整的功能，为代币经济实验带来更多可能性。

Atomicals, Taproot Asset, NostrAssets
Atomicals优化了Ordinals和BRC20协议，专注于同质化代币，解决了对中心化链下索引的依赖问题。通过UTXO模型，Atomicals将每一个聪转化为特定的Atomical代币，并利用POW机制来铸造。Taproot Asset则利用Taproot升级实现了在比特币输出中嵌入资产元数据，且兼容闪电网络进行多跳交易。NostrAssets协议则巧妙地将Taproot资产和Satoshis引入Nostr生态系统，为开发者提供工具以创造创新产品，并加强比特币和闪电网络的价值传递能力。

Stamps, DLC
比特币邮票直接将图像永久刻入区块链，每一张邮票都有其独特的编号。DLC是一种基于比特币的智能合约形式，能够执行复杂的金融交易并保护隐私，虽然新颖但尚未大规模验证其可靠性。

链外扩容解决方案

State Channel和Lightning network是比特币两大主要链外扩容途径，Taro更新提议实现在比特币上发行数字资产。Sidechain如Liquid和Rootstock拓展了比特币应用场景，Stacks引入POX共识机制并与BTC层交互。此外，诸如B^2网络和RGB协议也在比特币扩容道路上做出了各自的贡献，前者实现零知识证明验证的commitment Rollup，后者利用客户端验证提高可扩展性和隐私性。

平台项目与二级市场概览

各类平台提供了类似的服务功能，包括铭刻工具和交易平台，让用户能设置资产细节、查询历史记录并进行交易。其中UniSat、OKX、Magic Eden、Stamp等平台扮演了重要角色。目前市场情绪过热，众多项目涌现，投资者应关注那些具有更强生存力和繁荣潜力的资产交易平台和服务项目。

生态繁荣背后的推动力

过去几个月间，比特币矿工的手续费收入显著增长，尤其自Ordinals交易引入以来，手续费占比从8月的2.4%跃升至11月的23.46%。面对即将到来的比特币减产，预计手续费收入比例将进一步提升至50%。在半导体行业瓶颈制约矿机算力竞赛的背景下，矿工纷纷转向比特币铭文资产作为新增长点，大量代币的快速发行和交易量的增长大大提振了矿工的手续费收入。

尽管铭文赛道的火爆推动了矿工收益增长，但真正的推动力在于交易次数而非价格波动。高昂的铭文交易手续费使该领域成为一个绝佳的meme游乐场，同时也让比特币生态内的铭文资产类别占据了相当大的比重，其未来发展趋势值得关注。

展望未来

访谈社区用户和项目方后得出结论，比特币生态基础设施已取得显著进步，增加了链上信息复杂度和链外计算存储能力，同时将以太坊生态中的zk等技术移植过来以实现链外扩容。虽然这些进步在可扩展性、安全性和去中心化方面未形成绝对优势，但在比特币生态内已足够支撑一段时间的用户和资产增长。

铭文资产fair launch模式的创新支撑起了本轮行情，公平、透明的发布方式极大地调动了市场热情。然而，受限于当前基础设施，严肃团队构建复杂应用环境仍然艰难，且难以与其他生态形成深度竞争。不过，铭文资产发行和交易的低成本、高安全性特点为未来应用创新预留了巨大空间。

未来，比特币生态可能会朝着如下方向发展：一是更多高质量的铭文类资产交易平台出现，满足多元化交易需求；二是更快更安全的L2解决方案以降低交易成本，催生更多defi玩法；三是比特币原生defi的崛起，包括铭文资产抵押铸造稳定币等；四是跨链桥服务以吸引外部流动性；五是基于brc协议和其他协议的复杂应用或协议创新，以及根据不同use case细分的铭刻行为工具机会；六是其他链上铭文类项目的复制和推广。

总之，比特币生态正在经历一场由铭文资产引领的复兴运动，既有老玩家有望借此东风实现爆发式增长，也为新玩家挑战市场格局创造了契机。公平发射的需求永恒存在，空气币亦然，但在大浪淘沙的过程中，我们有理由相信比特币生态会孕育出新一轮共识，并带领整个区块链行业走向新的辉煌！