一文教你玩转 ETH 分级杠杆协议 f(x)

f(x) protocol 是一种创新机制，它将 ETH 分裂为一对迥然不同的代币——低波动性的“浮动稳定币”fETH 和高波动性的“杠杆 ETH”xETH。用户可选择存入 ETH 或 stETH 来铸造这两种代币（纯 ETH 会被自动转换为 stETH）。

f(x) 协议基本概念及个人理解

1. fETH: fETH 不是传统意义上的美元稳定币，而是锚定 ETH 波动幅度10%的低波动稳定币，让投资者在享受 ETH 潜在升值的同时降低风险暴露。

2. xETH: xETH 则是一种无清算风险、零持有成本且杠杆率可变的 ETH。可以将其看作是中心化交易所 ETH 三倍杠杆产品的去中心化版本，但无额外持有损耗。

协议工作机制：
通过实时追踪 ETH 30分钟 TWAP 价格变化和 fETH、xETH 的发行量，协议动态计算出两者的价格，确保总资产（TVL）恒等式成立：TVL = NAV(fETH) * TotalSupply(fETH) + NAV(xETH) * TotalSupply(xETH)。简而言之，协议巧妙地将单一高波动资产 ETH 转换为满足不同风险偏好的 fETH 和 xETH。

f(x) 协议收入与开销

1. 收入来源：
- stETH 提供的质押收益
- 铸造/赎回手续费（fETH: 0.25%，xETH: 1%）
2. 开销项（最新更新）：
- 将 stETH 质押收益的 50%-100% 按照 xETH 杠杆率动态分配给存入 rebalance pool 的 fETH 持有人作为激励。
- 对 FXN/ETH, fETH/crvUSD, fETH/FRAX, xETH/ETH 等流动性池子提供激励，目前由 Aladdin Dao 及合作伙伴资助，未来可能从协议收入中支出。
- 协议整体盈利的75%会分配给 FXN 持有人。

如何玩转 f(x) 协议的投资策略

低风险稳定币投资手段

1. 方法1：追求稳健收益与挖矿增值
- 在官网 mint fETH，并将其存入 rebalance pool，当前收益率约为5-7%，新策略实施后有望增长。
- 这相当于用低波动 fETH 挖掘 stETH，收益高于单纯持有 stETH，同时还能享受到 ETH 上涨红利。
2. 方法2：投身 Curve 生态，做流动性提供者
- 同样先在官网 mint fETH，然后在 Concentrator 存入 fETH/crvUSD 或 fETH/FRAXBP 池子，预计年化回报约12%。
- 虽然 Concentrator 的 gas fee 较高，但设置一次即可实现自动复投，适合长期持有。

高风险以太坊投资手段

1. 方法1：长线持有 xETH
- 官网 mint 或通过聚合器购买 xETH，等待市场预期的 ETH 高点时赎回或出售。
2. 方法2：成为 xETH/ETH 流动性提供者
- 获取 xETH 后，在 Concentrator 存入 xETH/ETH 池子，预计稳定回报在22%左右。
- 相比单纯持有 xETH，此方法在横盘时提供稳定收益，上涨时虽有无偿损失，但仍保持杠杆 Long ETH 的状态。
3. 混搭策略（个人推荐）
- 根据市场判断灵活切换 fETH 和 xETH，如一个实例所示：
- 先在低价买入 xETH，待价格上涨后兑换成 fETH 存入 Concentrator，既能锁定部分利润，又能继续获得低风险挖矿收益，优于普通 RWA 和 LSD 产品。

套利策略

原理在于：协议根据 Chainlink 提供的 ETH 30min TWAP 报价动态定价 fETH 和 xETH，因此在短期内 ETH 大幅波动时，Curve LP 池子中可能出现套利机会。例如，用户可通过 mint、redeem 以及在 Curve 上进行交易来捕捉套利空间。

如何玩转 f(x) 代币

直接锁仓与升级代币

1. 锁仓获取奖励：
- 在 锁仓 FXN，获取 stETH 奖励。
2. 转换成 Convex cvxFXN
- 若 cvxFXN 与 FXN 存在价差，可通过 Curve 进行 swap；若无价差，则可在 直接转换并质押，目前 APR 稳定在65%，收益以 CVX 形式发放，流动性强且 veFXN 开始分发 stETH 奖励。
3. 转换成 StakeDao stFXN
- 类似于 cvxFXN，若 stFXN 与 FXN 存在价差，通过 Curve 进行 swap；若无价差，则在 转换为 stFXN 并质押，当前 APR 稳定在79%（若未锁定 SDT），收益为 SDT，支持即挖即提。此外，也可参与 FXN+cvxFXN 或 FXN+sdFXN 的流动性挖矿。

个人小编建议

f(x) 协议设计精妙，有效规避了抵押物清算风险和高昂维持成本，其利润来源于质押收益和 mint/redeem 手续费，相比上半年热门的各类 LSDFi 项目更具优势。尤其是最近的 Rebalance Pool 更新，带来了更快捷的提现速度（隔天到账）和更高的回报（整个协议质押收益的50%-100%补贴给 xETH 用户）。团队此举意图打造链上的余额宝式爆款产品，通过 fETH 引领潮流，进一步提升 xETH 的杠杆率，满足多样化的市场博弈需求。
采用 fETH 进行 rebalance pool 投资相较于持有美债挂钩的美元稳定币，具有收益更透明、更高、政策风险更低、过程更透明、原生加密特性更强等优点。至于 xETH，无疑是理想的杠杆工具，没有持有成本（甚至能通过 LP 成为负成本），无需担忧清算风险，尤其在市场出现套利窗口时，使用 xETH 抄底成本更低、收益更优。期待 fETH 和 xETH 登陆 Layer2 后解锁更多玩法！ STF币