加密货币稳定币：市场格局、挑战与未来趋势

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文章来源：Odaily星球日报

作者：Anton Mozgovoy

翻译：Larenia

一、市场概览与USDT的主导地位

2018年初，加密货币市场的总市值曾一度超越全球后100位国家的法币总和，达到八千亿美元。至2019年5月，这一数字调整为2760亿美元，而稳定币在整个加密货币市场中的占比尚不足2%。尽管在Bitfinex交易所的IEO巨额融资事件中，Tether（USDT）市占率飙升至稳定币市场的85%，但同年4月，纽约总检察长对其以“欺诈”名义发起诉讼，给行业带来震动。USDT凭借先发优势，在保持兑付稳定性的情况下，虽受波及却未遭致命打击。然而，该事件昭示了稳定币不再绝对稳固，行业面临洗牌，监管压力成为悬于头顶的达摩克利斯之剑。

二、抵押类型与创新尝试

DAI作为唯一的成功案例，展示了加密货币抵押式稳定币的独特性，即通过智能合约担保的加密货币来维持其价值。围绕DAI建立的MKR和Ethereum生态体系正蓬勃壮大。尽管Basis型算法驱动稳定币在过去一年遭受重挫，SEC对类证券项目的监管趋严，但此类项目并未止步，如Bitfinex即将上线的Ampleforth稳定币IEO项目。此外，硅谷移动支付稳定币项目Celo于今年4月宣布获得Polychain和A16Z近2500万美元的投资，采用双层代币机制进军稳定币市场。

三、各类稳定币概述及其市场表现

从2017年的USDT一家独大，到2018年涌现数十个稳定币项目，再到如今市场上已超过两百种稳定币竞相登场。在CoinMarketCap的帮助下，我们梳理了23个稳定币近两年的运营数据，并将它们按照担保资产类型划分为三大类别：

传统资产抵押型稳定币：此类稳定币的价值来源于与相对稳定的传统资产如黄金、法定货币或其他资产的锚定关系，最直接的方式是资产抵押。

加密资产抵押型稳定币：以加密资产作为抵押品，DAI为其代表。

无资产抵押/算法控制型稳定币：通过算法调节货币供应量以实现价值稳定，Basis为代表。

不论新型还是传统的稳定币，美元仍是被挂钩最多的货币。当前排行前50的加密货币中，稳定币占据了5席，其中USDT凭借显著的先发优势，市场份额高达75%，交易额更是占据比特币每日成交量的73.3%。尽管面临信任危机和供应量减少，但在2019年初，整体稳定币的供应总量仍恢复至接近最高点。虽然竞争对手们纷纷崭露头角，但Tether依然牢牢占据主导地位。

四、黄金挂钩稳定币与加密货币抵押式稳定币的发展状况

提及黄金担保的稳定币，Digix DAO发行的DGX在2018年颇为引人注目，也是首个基于以太坊区块链的ICO项目。然而，目前市场上这类代币较少且市场规模较小，只有DGX的价格相对稳定并有所增长。相比之下，“黄金稳定币”的价格走势并未展现真正的稳定特性。

至于加密货币抵押式稳定币，DAI的成功可谓独一无二，它不仅在中心化和去中心化交易所中进行着与法定货币、比特币和其他主流加密货币的交易，还被应用于贷款、存款以及电子商务领域，吸引了包括A16Z在内的高达1500万美元的投资。然而，与DAI相比，其他加密货币抵押式稳定币的增长速度明显较慢，未能复制DAI的成功。

五、无抵押稳定币与寻求全球衡量标准的探索

Basis作为曾经备受瞩目的无抵押稳定币项目，最终因法律和技术挑战而关闭。与此同时，诸如BitBay和Ampleforth等项目仍在尝试新的算法稳定币模型，试图开创货币历史上的新篇章。然而，目前尚未有任何无抵押稳定币能够实现真正的市场稳定。

此外，一些稳定币项目开始探讨与特别提款权（SDR）或一篮子货币挂钩的可能性，以求在全球范围内提供一个统一的价值衡量标准。例如，Facebook考虑推出与一篮子货币挂钩的稳定币，而TiberiusTechnology Ventures则推出了一种与多种用于生产现代电子产品的金属挂钩的代币。尽管这些篮子具有潜在吸引力，但在当前阶段，它们作为全球价值衡量标准的应用似乎并不现实。

六、商业案例与合规问题

4.值得关注的是稳定币项目面临的两个业务实践问题：一是初始分发后的二代币设计变更；二是针对稳定币使用征收额外费用。

当二代币的所有权涉及交易佣金、铸币税、贷款利息或股息收益时，这种代币可能被视为证券。鉴于加密货币领域的监管日趋严格，部分项目如Maker和Chronobank已经更改了二代币（MKR和TIME）的设计，以避免触及证券法规。对于那些计划根据现行法规发行证券的项目而言，这些问题将成为未来讨论的重点。

另一方面，稳定币项目向用户收取额外费用也可能影响其竞争力。除了需要支付区块链原生代币的矿工费之外，用户还需承担由项目方设定的额外费用。这不仅增加了用户的交易成本，也可能影响稳定币之间的互换性和流通性，因为不同稳定币的发行、使用和赎回条款可能存在差异。

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