拆解DeFi借贷的四个创新实验：Alchemix、Cream、Fuse与Liquity

【免责声明】本文旨在传递市场信息，不构成投资建议，文章观点仅代表作者，不代表火星财经官方立场。

来源：链捕手

原文标题 | 拆解DeFi借贷的四个创新实验

原作者 | Luke Posey

翻译 | 胡韬

在DeFi世界中，借贷作为生态的核心基石之一，由Aave、Compound和Maker等项目长期引领潮流。然而，众多新生借贷项目也崭露头角，以独特的创新满足了DeFi用户多元化的需求。Glassnode研究员Luke Posey深入剖析了近期DeFi借贷市场的几个创新案例——Alchemix、Cream Finance、Rari Capital以及Liquity，为DeFi用户带来了颇具价值的洞见。

一、自动还款贷款：Alchemix的独特机制

Alchemix因其开创性的未来收益抵押贷款模式而备受瞩目。用户可以将DAI作为抵押品存入，并借出alUSD，最大借款额度为其抵押品的50%。债务通过Yearn Finance的收益实现自动偿还。

存入的DAI被投入到Yearn Finance的yvDAI金库赚取收益，借款人无需支付利息，而是通过其DAI存款产生的收益自动还债。此外，“transmuter”机制提高了回报率，该机制支撑协议并充当合成代币的主要生成工具。

值得注意的是，在这种设置下，用户的抵押品不会因外部清算力量而受到影响，因为随着协议从Yearn yvDAI金库获取收益，用户的债务会随着时间逐渐减少。潜在风险在于，如果Yearn yvDAI收益率趋近于零，则理论上贷款可能无法完全偿还。不过在低利率情况下，用户仍可手动偿还债务。

当前，Alchemix占据了Yearn Finance中超过2.6亿DAI的存款份额，其中1.5亿alUSD处于转化器中，转化为DAI并通过额外的Yearn存款增加奖励。Alchemix生态系统中的其他TVL主要存在于流动性激励和单边奖励机制中。

alUSD如同DeFi生态系统内的其他稳定币一样具有广泛用途，如在Curve+Convex上的alUSD池或Alchemix上的单边alUSD农场。Curve上的alUSD池存在激励措施，鼓励更多流动性将alUSD与其他稳定币配对交易。同时，Alchemix设立了农场以激励ETH/ALCX对中的流动性，并在Sushiswap上交易治理代币。

二、Cream Finance与Iron Bank的无抵押借贷

Cream Finance是本名单中最早推出的协议，自去年8月上线以来逐渐找到了自己的定位，成为Yearn生态系统首选的借贷协议。尽管在Aave和Compound成熟的借贷环境下，寻求最佳利率和流动性的常规借贷行为往往发生在这两个市场，但Cream凭借支持78种不同规模和波动性资产的广泛性，成为了利基市场借款人的第三选择。

Cream目前的市场规模相对较小，但其提供的利率通常较高且波动更大。大型存款人可以通过扩大抵押品池规模来降低贷款年利率，同样地，批量提取可能导致利率上升。最近，Cream的最大创新点在于其专注于协议到协议的无抵押借贷，即Iron Bank产品，这使得用户数量的重要性有所减弱，转而更加重视协议的信誉和规模。

三、Rari Capital利率协议Fuse中的多资产借贷池

Rari Capital在经历与Alpha Finance集成导致的智能合约漏洞后受到广泛关注，约1500万美元的ETH被盗。面对这一动荡，Rari Capital凭借其快速的实验和创新步伐展现了韧性。其独特的Fuse借贷池允许创建任意资产组合，从而形成一种不同于Aave和Compound的市场结构，每个隔离资产的资金池各自承担风险和回报，而非所有抵押品选项都与各个贷方和借款人的风险挂钩。

Fuse中的利基资产往往能获得高利用率，为精明的农民提供了提高收益的机会。尽管这些新兴市场的规模较大且风险较高，但对于谨慎的流动性提供者而言，可以在不影响收益率的情况下轻松进出这些市场，而不至于对整个资金池造成显著影响。

四、无息、高效抵押的Liquity

Liquity借鉴了MakerDAO的部分创新，并进行了独特的实验性变革。类似于MakerDAO，Liquity管理一个由ETH支持的稳定币发行系统，称为“troves”，其功能类似于Maker的CDP。Liquity通过一次性借入和赎回费用及在110%抵押率下的清算机制实现了无息借贷和稳定性，相比之下，MakerDAO使用利率控制借贷行为。

Liquity通过收取固定计算的借贷和赎回费用，并利用赎回控制发行量，以此确保LUSD的稳定性和实现无息借贷。用户可通过质押LQTY代币在稳定池中获得约36%的APR奖励，而LQTY代币目前通过staking可以获得高达134%的APR。

五、理解协议风险

尽管上述提及的协议提供了极具吸引力的高收益，但风险也随之增加。耕作农民若持有失败项目的新型治理代币，预期的高额回报可能变得毫无意义，而那些历经时间考验的成熟项目更有可能保持其价值。

此外，随着更多代币被铸造，高通胀率可能会随着时间推移降低代币价格，因为流通供应量不断增多。农民应尽力了解他们的回报是否跑赢、紧跟还是落后于代币通胀。若利率看似诱人得难以置信，那么要么你真的找到了超额收益机会，要么风险大大增加。

解锁时间表因项目而异，农民需要深入了解持有的任何代币如何随时间重新估值。理想的情况是在尽量降低风险的同时，努力超越通货膨胀，并寻找足够的买家或持有者认可代币的价值支撑。

总而言之，新的借贷协议在过去一年中不断涌现，各具特色和创新元素。这些新兴市场虽蕴含高激励回报、较高风险，但也提供了充足的空间供小型用户群体和紧密团结、积极参与的社区进行调整优化。协议及其市场规模越大，其灵活性和适应性就越受限。许多最优回报往往源自积极参与新兴项目的社区，因此了解团队和社区的质量至关重要。