纯币、积分、股票，三种简单易行的token估值模型

【免责声明】本文旨在传递市场信息，不构成投资建议。文中观点仅代表作者立场，不代表火星财经官方立场。来源：巴比特；作者：Middle

小编插话：各位看官，务必收藏关注哦！

1. 区块链乌托邦与token价值探索

区块链概念自比特币中孕育而出，承载着人们对去中心化理想世界的追求。在饱受现实世界中心化机构的束缚和剥削后，人们将目光投向区块链这一新兴技术范式，期待它能带来变革。

虽然加密资产投资热情高涨，历经牛熊更迭却热度不减，但相较于成熟的股票市场，数字货币领域仍显稚嫩且充斥着投机、非理性行为以及圈钱骗局。不少投资者对token背后的逻辑一知半解便盲目跟投，部分项目发行token只为融资，导致token与其业务关联度薄弱甚至牵强附会。

我认为，在投资任何token前，除了考察项目前景，我们还需掌握一种估算token价值的方法。就像巴菲特的价值投资理念一样，不仅适用于股市，也应延伸至币市。

2. 三大token模型及估值方法详解

(1) 纯币模型

纯币模型以比特币为代表，其token本质是一种数字货币，依赖于共识基础和使用规模支撑其价值。缺乏共识基础的纯币token往往一文不值，而对其估值难度较大，通常需参照现实中的类似物（如黄金对比比特币）进行间接评估。

目前，随着区块链应用型token受到更多关注，纯币模型项目已鲜有人问津。

(2) 积分模型

积分模型token可用来购买链上服务，类似于商家积分，但作用更为广泛，承担激励网络发展、供需平衡调节等职责。以太坊的ETH就是积分模型的典型代表，用于支付Gas费，运行智能合约。

这类token估值可通过一个类比实体经济的公式计算：一段时间内，流通货币价值等于流通商品（服务）价值。通过调整公式并结合折现率，我们可以推导出特定年份的token单价现值，并找出极大值作为最终估值参考。

值得注意的是，在这个过程中，我们需要考虑通胀率、staking比例等因素影响的token数量变化，以及预估交易规模增长率、平均流通次数等参数，确保估值准确性。

(3) 股票模型

股票模型token类似于持有公司股份，代表了对链上业务收益的所有权。例如MKR，持有者通过参与治理投票，还能分享系统收取的稳定费用，实现了与链上业务的深度绑定。

针对此类token，我们可以借鉴经典的股票估值工具——DCF现金流贴现法，预期未来收益折现为现值。同时，考虑到token的通胀特性，需调整权益比例来计算每个token的实际价值。

在PoS共识机制下，staking成为关键因素，假设staking净收益率为s，则单个token的估值公式可简化表示为（具体表达式略，见原文）。此外，对于融合多种模式的token，选择主要特征对应的估值模型，并选取较高估值结果较为合理。

小编建议与说明

本文介绍了token的三种核心估值模型，虽有部分token属性复杂多样，但这三种模型基本能够满足大多数场景下的估值需求。有时，token价格可能因货币属性过度挖掘而高于实际应用价值，这在短期内可能为团队提供更多开发资金，但从长远看也可能扭曲链上角色行为，不利于网络健康发展。

解决之道在于剥离token价格中的投机成分，比如通过Stafi协议等方式实现原生token与链外交易的分离，让token流动更好地服务于链上业务本身。

限于篇幅和个人视角，文中可能存在疏漏之处，欢迎业内同仁指正交流，共同探讨token估值的创新路径。