Foresight Ventures：稳定币、旁氏、杠杆和流动性的圣杯

在 Web3 的乌托邦愿景中，去中心化央行的梦想熠熠生辉，一种完全基于链上资产构建的货币发行逻辑呼之欲出。无数开发者前赴后继，打造了一系列稳定币系统，但现实往往残酷，多数稳定币协议难逃“旁氏”、“过度杠杆化”的质疑，在市场潮水退去之后，只有稳健的足额抵押稳定币能够傲然挺立。

异构链下的“Ponzi魔法”

新资产的价值锚定往往是通过其他真实资产赋予的，比如稳定币通常依赖于交易对来体现其票面价值，而非真实钢兑价值。以异构链为例，原生token可通过抵押铸造稳定币，并利用跨链桥引入USDC等稳定币作为价值锚定物，表面上将原生稳定币的价格锁定为1，实则混淆了真实价值与票面价值。金融市场巧妙地运用这一原理，用少量真实资产维持新资产的票面价值，扩大名义资产总量，构造出美妙的Ponzi架构。

MakerDAO：牛熊转换与策略迭代

MakerDAO最初从简单的CDP抵押模型起步，用户抵押ETH生成DAI，通过调整DSR存款利率维持DAI价格稳定。随着市场需求变化，MakerDAO引入PSM（Proxy Stablecoin Module）解决DAI溢价问题，并通过D3M（Direct DAI Deposit Module）与AAVE和Compound合作限制DAI借款利率波动。面对牛熊周期转换，MakerDAO适时调整产品方向，如缩减抵押品种类、取消GUNI抵押品资格以及将PSM内稳定币资产转向链下RWA业务，实现从牛市链上收益到熊市链下收益的灵活转变。

AAVE与GHO：进军稳定币领域

AAVE正朝着Super Dapp迈进，除了成熟的借贷业务外，还着力发展稳定币GHO。为了提高GHO的价格锚定性，AAVE计划提升铸币利率并拓展yield farming场景，同时通过与Balancer及Aura Finance的合作，使GHO成为收益增强的核心驱动力。一旦这个飞轮启动，GHO的铸币上限有望上调，同时降低铸币利率，从而为AAVE、Balancer和Aura Finance带来多方共赢的局面。

crvUSD的独特设计与生态扩张

crvUSD采用AMM逐步清算模式，允许更低抵押率，但需承担更多无常损失风险。通过较高的铸币利率、丰富的收益场景及pegkeeper自动铸币功能，crvUSD成功吸引用户铸造。其独特的生态系统借助Curve和Convex的流动性优势，不断孕育出新的“炮灰”项目，进一步壮大自身规模。尽管crvUSD存在向上脱锚的风险，但通过pegkeeper机制能有效进行无抵押铸币抛售，维护价格稳定。

Abracadabra：杠杆魔术师的启示

Abracadabra精准捕捉DeFi牛市周期，将各种生息资产作为抵押品铸造稳定币MIM，并通过二级流动性池提供杠杆机会。在牛市期间，Abracadabra凭借yETH抵押品及高额SPELL激励，推动MIM-stablecoin流动性迅速增长，实现市值飙升。未来能否持续繁荣，关键在于能否及时把握市场动态，发掘潜力更大的生息资产类别。

总述

稳定币的设计本无善恶，然而当它成为资金流转的赌场时，其金融游戏的阴暗属性便暴露无疑；然而换个角度，若从用户需求出发，稳定币又切实满足了杠杆和流动性的需求。因此，“熊市稳收益，牛市加杠杆”或许是稳定币协议的发展真谛。无论是Lybra Finance在熊市的崛起，还是期待牛市到来再次激活流动性，历史的车轮会沿着既定轨迹滚滚向前，我们翘首期盼下一个Web3金融盛世的到来...