探索熊市中的平台币表现，竟超过大部分人预期？

随着美联储加息步伐放缓，以及市场逐步消化LUNA暴雷、FTX破产等黑天鹅事件带来的冲击，加密货币市场的恐慌情绪正逐渐消退。在这一背景下，任何利好消息都能激起市场涟漪，引发资金的热烈反响。

短期飙升案例解析

1. Gala Games与巨石强森合作Web3电影的消息，使得GALA代币从底部实现高达282%的惊人涨幅；

2. Axie Infinity公布重大更新后，AXS代币自低位上涨98%；

3. Binance CEO赵威尔（CZ）表示将投资VR及元宇宙游戏，Highstreet项目代币HIGH在48小时内涨幅超过170%。

尽管这些代币短期内表现抢眼，但距离历史高点仍有较大差距。相比之下，一些中心化交易所的平台币却在悄然接近甚至突破前高，其中OKX的平台币OKB尤为突出，已悄无声息地从熊市低点涨了3倍，距历史最高点仅剩约20%的空间，并且其相对BTC的汇率曲线呈现出“永恒牛市”的态势，不仅超越了上一轮牛市顶峰，还在当前熊市中创下新高，让人颇感意外。

平台币：春江水暖鸭先知

交易所作为加密货币市场的核心，对市场温度变化的感知犹如“春江水暖鸭先知”。回顾2018年底至2019年上半年的小牛市期间，BNB早在BTC之前数月就回到了下跌前的横盘区间，并率先突破历史高点。同样，OKB、HT、KCS等其他平台币也比BTC更早恢复到下跌前水平，成为引领市场反弹的大旗。

(图左：BTC价格走势；图右：BNB价格走势)

彼时平台币的强劲上涨主要归功于IEO热潮。Binance于2019年1月率先发起IEO模式，随后各大交易所纷纷效仿，在熊市期间掀起一波新的上币狂潮。由于IEO要求投资者使用交易所平台币参与，这大大提升了平台币的价值和热度，从而引发了价格上涨。

头部平台币：熊市抗跌，牛市领涨

剔除已经倒闭或陷入困境的交易所发行的平台币，2018年12月之前发行的头部交易所平台币表现如下：

(数据来源：coingecko)

从图表可见，在熊市期间，大多数平台币表现出优于ETH的抗跌性，其中BNB最为坚挺，跌幅甚至小于BTC。而在弹性方面，从2018年熊市低点到2021年牛市高点，多数平台币实现了数十倍乃至百倍以上的涨幅，BNB、OKB、KCS和BIX均跑赢了BTC和ETH，特别是BNB的表现一骑绝尘，涨幅超过了150倍。

对于投资者而言，在2018年初高位买入头部交易所平台币如BNB、OKB和HT的回报率远超同期买入BTC和ETH，分别达到了27倍、7.3倍和5.6倍。然而，非头部交易所的平台币投资者在经历牛熊转换后，尚未完全解套。

(数据来源：coingecko，截至2023年1月31日)

到了本轮2021-2023熊市，只有LEO和BNB比BTC更为抗跌，相比上轮熊市数量减少。而OKB、BNB、GT、BIT、FTT等从底部的反弹幅度领先BTC，其中OKB在这次牛熊交替中取代上轮的BNB，成为了平台币中的翘楚。火必（原Huobi）易主后，孙宇晨承诺将围绕HT开展一系列大动作，但积重难返的HT能否在孙宇晨的带领下焕发新生，还需进一步观察市场反应。

交易所代币值得投资吗？

中心化交易所平台币的功能多样，包括手续费折扣、VIP等级凭证、交易所公链GAS费支付、参与IEO以及作为员工奖金等。部分交易所还赋予平台币更多应用场景，例如与电商或实体店合作进行支付等。

除了明面上的功能，平台币有时也被用作交易所融资工具，如FTX曾利用FTT成功进行多次资本运作。然而，一旦交易所出现问题，平台币的价值也将随之瓦解，比如FTX破产导致FTT几乎归零，又如FCoin和AEX因各种原因走向没落，其平台币FT和GAT也随之失去价值。

此外，平台币流动性较差的问题也不容忽视，多数平台币只能在其所在交易所内交易，不过目前已有交易所开始打破壁垒，上线其他交易所的平台币以增强流动性，如OKX上线了BNB/USDT交易对。

同时，CEX平台面临着DEX平台的挑战。据统计，DEX近24小时交易量已达CEX现货交易量的四分之一左右，去中心化的趋势不可逆转，CEX市场份额将被不断侵蚀。而且，在激烈的市场竞争中，小型CEX被淘汰出局的可能性增大，其平台币很可能走向归零。

小编建议来说，尽管部分CEX平台币在牛市中有亮眼表现，熊市中更具抗跌性，但这主要是幸存者偏差，许多未被统计在内的平台币早已消失无踪。投资平台币实质是在赌交易所不会倒闭、创始人不会跑路，这种不确定性相较于持有BTC要大得多。毕竟，BTC已经实现了去中心化自治，创始人隐退，地位难以撼动。作为投资人，只要妥善保管私钥并将资产存放在个人钱包中，就无需担心任何一家交易所倒闭导致BTC无法交易的问题。