1 导语：游戏平台赛道缘何备受瞩目？
尽管市场对Web2.5游戏持保留态度，但 Metrics Ventures坚信，Web2.5游戏将凭借其独特的发行优势和获客能力，在游戏生产者中占据一席之地。它通过NFT和代币激励机制大大降低了游戏发行成本，打破地域限制，首日就能吸引全球流量和资本流动，这种高效发行模式无疑具有巨大吸引力。
在众多链游细分领域中，我们尤为关注游戏平台赛道，因为它们拥有更强的故事延展性和生命周期，且在链游产业链中占据供需两端的核心地位。我们将游戏平台分为四类：强绑定型、中绑定型（公链型）、中绑定型（投资型）和弱绑定型，其中，中绑定型以其健康的生态结构和横向拓展性脱颖而出，形成与游戏内容良性互动的利益闭环。
经过深度剖析，Merit Circle凭借其从游戏公会到游戏平台再到游戏公链的战略转型，展现出卓越的战略叙事力、产品开发实力以及丰富的游戏资源，并且估值目前仍处于低位，发展空间广阔，堪称游戏平台赛道中的一颗璀璨明珠。
2 游戏平台赛道：穿越周期的价值洼地尽管Gamefi热潮退却，区块链游戏中游戏板块依旧最为活跃。尽管全链游戏话题热度不减，但我们认为Web2.5游戏凭借其降低发行和获客成本的独特商业模式仍然举足轻重。NFT发行的游戏让获客成本几乎为零，远低于传统Web2游戏动辄几十甚至上百美元的成本。
Web2.5游戏不仅能撬动游戏制作人，还能借助技术端的进步提升用户体验，从而激发需求端的爆发式增长。供应端内容丰富和技术端体验优化的双重作用下，Web2.5游戏行业有望迎来新一轮的繁荣。然而，目前市场普遍低估了Web2.5游戏的价值，对其持有悲观情绪，这恰恰为我们揭示了一个被忽视的投资窗口。
在此背景下，游戏平台赛道更显价值。1.游戏平台生命周期长于单一游戏项目，受单一游戏或代币经济周期影响较小，具备较强的韧性和试错空间；2.平台能聚合资金、社区及孵化资源，成为新游戏进入市场的关键通道；3.平台提供的区块链无缝接入服务有助于用户轻松发现并享受游戏乐趣，降低链上操作门槛，提升游戏体验。
根据业务类型与代币赋能方式，我们将游戏平台划分为四类，而中绑定型平台因其独立的经济循环逻辑和健康的业务模型，既服务于游戏又独立于游戏，是Web2.5 Game生态中最具潜力和可持续发展的基础设施和服务商。
通过对各类游戏平台的战略叙事、业务能力和代币经济学维度的深入分析，我们会发现某些项目如Merit Circle展现出了独特的战略转型决心和强大的执行力，以及全面覆盖游戏产业链各环节的业务主线，使其在众多平台中崭露头角。
3 深度解析：战略叙事与业务能力
3.1 战略叙事与基本面分析
TreasureDAO和Echelon Prime分别以一体化游戏生态系统和统一基础代币的宏大叙事，构建出Web3游戏世界的“任天堂”愿景。然而，虽然有较强叙事力度，但在实际业务进展和生态构建方面，还需进一步观察其持久性和发展势头。
Gala Games作为上一轮牛市的龙头平台，虽拥有去中心化节点网络等独特架构，但近期平台迁移至GalaChain后，生态进展稍显缓慢，后续业务表现仍有待观察。
Xterio则定位为游戏制作与发行平台，专注于打造GaaS平台，利用先进技术助力链游制作与发行的无痛化进程，并且与多家知名游戏公司合作，前景值得关注。
此外，Wemix、Oasys、Ronin、Immutable等游戏公链，虽各有特色，但能否依托技术和游戏资源构建起稳固护城河，仍是决定其长远发展的关键。
特别值得注意的是Merit Circle，其从游戏公会成功转型为集投资业务与游戏公链于一体的平台，展现了坚定的战略规划与高效执行能力。尤其是其Beam子网的推出，不仅扩展了战略叙事边界，还为其后续发展提供了强大动力。
3.2 业务能力对比
我们考察各平台游戏生态的数量和发展情况，以及Merit Circle、YGG、GuildFi三大投资类平台的投资收益、国库管理能力等核心业务指标。总体来看，尽管各平台生态规模各异，但Merit Circle在投资布局、国库管理等方面表现出色，尤其在Beam子网建设方面的积极进展，使得其在战略叙事与业务能力上均展现出较高水准。
4 探讨代币经济学：利益共享与价值捕获从代币流通量和未来解锁压力来看，TreasureDAO和Merit Circle因较高的流通比例，面临的抛压相对较小。在代币赋能场景上，游戏平台与游戏公链主要通过挖矿获取代币，用于支付生态内交易费用或消耗在游戏中，部分代币还可通过回购销毁等方式实现价值捕获。
相较于其他游戏公会，Merit Circle在代币赋能上更具多样性，包括治理投票、投资利润回购燃烧以及作为子网gas费等。相比之下，YGG和GuildFi在代币经济学上的应用相对有限，主要聚焦在质押奖励上。
5 结论：挖掘游戏平台赛道中的明日之星综合各项因素，Merit Circle凭借清晰的战略规划、出色的业务能力和合理的估值水平，以及在筹码结构和社区支持上的优异表现，成为了Web2.5游戏平台赛道乃至整个Web2.5游戏领域中极具投资价值的目标。
同时，我们也应密切关注TreasureDAO的生态拓展、Echelon Prime的业务成长、Xterio的技术与资源背景，以及老牌游戏公会YGG和GuildFi在社区建设与代币赋能方面的创新尝试。这些项目都有可能在未来游戏平台赛道的竞争中脱颖而出，成为驱动行业发展的重要力量。
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