谁将成为算法稳定币赛道的破浪者？——探索FEI困境与GyroScope、TiTi Protocol的创新之路

如果说去中心化金融（DeFi）是未来金融体系的基石，那么稳定币就是支撑DeFi大厦的重要支柱。而在这之中，算法稳定币正站在一片红海前，犹豫不决。此刻，我们不禁要问，究竟哪位“摩西”能够带领算法稳定币穿越这片红海，开辟新的疆界呢？本文由Franz Oppenheimer撰写，并授权在TokenInsight上发布。

一、算法稳定币现状及其问题丛生

回溯历史，FEI的诞生曾一度引发业界瞩目，凭借创纪录的12亿美元融资额成为DeFi领域的一颗新星。然而，因系统设计缺陷，参与IDO的用户仿佛陷入了水牢，遭受了严重的损失，这也让许多人对算法稳定币的热情骤减。尽管此后，算法稳定币领域的实验并未止步，反而涌现出了更多创新项目，比如近期遭遇崩盘的TITAN（IRON Finance的部分抵押算法稳定币治理代币），尽管IronFinance V2如今TVL高企，愿景美好且产品完善，但其核心问题仍未解决，本质上不过是多边形生态中FRAX的一个简化版，而FRAX的发展尚待市场验证。时至今日，FEI仍在算法稳定币领域占有相当份额，市值表现看似挂钩效果良好，实则内忧外患并存，诸多因素共同维持着当前局面。无疑，FEI为算法稳定币的发展带来了突破性的创新，但在其解决以下若干设计难题之前，其未来发展仍充满变数。

二、FEI的设计缺陷探析

FEI以独特的设计理念为算法稳定币开辟了一条崭新路径，旨在使ETH/FEI的价格紧跟ETH/USD，通过协议控制值(PCV)来确保高流动性及价格稳定在美元附近。然而，该机制存在以下显著缺陷：

缺陷一：违背市场规律的直接激励

FEI采用直接激励策略，即通过奖惩机制促使交易活动和稳定币使用趋向于钉住价格，但这实际上违背了市场供需自然调节的规律。当FEI价格低于锚定价格时，卖方将承受高达4%的额外损失，买方获得2%的奖励。这种强制性干预不仅导致FEI在脱离锚定价格后价格上涨缓慢，还限制了协议根据真实市场需求灵活调整供应的能力，令用户深感困于“水牢”，同时高额的交易惩罚也影响了正常的交易行为，破坏了用户关系。

缺陷二：不合理重配触发机制

作为FEI的核心稳定机制，重配触发条件模糊不清，使得在FEI长期处于“水下”时无法有效触发。这导致市场信号不明，终端用户信心缺失，引发了恐慌性抛售和价格螺旋式下跌。理论上，频繁重配会吸引套利者帮助FEI回归锚定目标，然而实际运行中却难以发挥这一功能。

缺陷三：脆弱的治理代币价值结构

治理代币TRIBE的大规模抛售压力最初引发了FEI脱钩，参与者持有大量FEI并在空投后急于出售以换取ETH等主流货币，形成了所谓的“地毯式拉扯”。治理代币的真实价值被忽视，加之FEI缺乏具体应用场景和基于场景的真实需求，仅依靠奖惩机制和PCV的内部消耗，无法长期维系供需平衡。此外，PCV的价值高度依赖ETH，一旦ETH价格剧烈波动，可能导致FEI陷入死亡螺旋，现有设计对此束手无策。

缺陷四：单一资产储备风险

FEI的储备仅由高度波动的ETH组成，这在本质上是不足的。在ETH面临极端行情或长期下跌时，单资产储备难以保证有效的锚定效率。尤其是在赎回潮涌来之时，由于储备不足引发的挤兑现象进一步加剧了价格崩溃，用户损失惨重。

三、未来迭代方向

未来的算法稳定币应采用多元资产组合作为铸造稳定币的储备，而非单一资产；

稳定币协议需更灵活高效地捕捉并调整基于资产储备的稳定币供需变化；

协议需要应对因市场风险导致的储备率不足问题，储备组合应具备自我修复能力，在关键时刻能迅速恢复充足储备，确保市场信心；

稳定币协议本身必须具有高度可扩展性和易用性，无论对于用户还是其他项目接入都应非常友好。

四、值得关注的创新项目

展望未来，尽管道路可能并不平坦，但2021年有望见证一个成熟的算法稳定币项目的脱颖而出。其中，GyroScope和TiTi Protocol以其独特的设计理念给我留下了深刻印象，它们或许将成为引领算法稳定币前进的新航标。

GyroScope是一款拥有全天候资产储备的新型算法稳定币，利用创新自动做市商(AMM)设计增强稳定币流动性，并结合有条件现金流和乐观批准机制构建完整的治理框架。三位创始人均为经济学及相关学科博士，展现了深厚的学术背景。目前该项目已顺利完成募资，产品开发阶段还在测试网中，值得密切关注。

TiTi Protocol是一种多资产储备算法稳定币，致力于为DeFi和Web3带来全新的设计范式。其稳定币发行与赎回通过原创M-AMM实现，通过Reorders机制实时盯住1美元。虽然暂未得知详细的募资情况，官方计划第三季度上线测试网，给用户提供了试水的机会。

两者均希望通过充足的储备支持发行的稳定币，并展现出良好的可扩展性。尽管GyroScope与Balancer深度绑定，通过定制AMM精细调控供需，而TiTi Protocol通过再下单区间赋予用户价格发现套利空间，激活市场活力，但二者在成长路径上各有千秋。

对于任何稳定币项目而言，稳定性与实用性至关重要。更多的采用以及与其他项目的生态互动将有助于其像DAI在DeFi中的地位那样，成为构建Defi乐高的基础砖块。算法稳定币赛道始终是DeFi创新领域最引人瞩目的焦点，其演进或将为全球金融未来开启无限可能。

究竟谁将在算法稳定币的洪流中成为那位指引方向的摩西？GyroScope还是TiTi Protocol？答案即将揭晓，让我们拭目以待！