7月三大航运营表现分化，旺季国内需求增长显著，外围环境利好航空板块

在刚刚过去的7月份，我国三大航空公司——南航、国航与东航的整体供需匹配状况持续差异化演变。南航凭借供需两端的强劲表现一枝独秀，而国航及东航整体需求增速则稍显落后于供给增速。

供需状况概览

1. 需求端表现：
南航RPK（收入客公里）增速领跑，达到11.3%，国航和东航分别为2.9%和7.6%。国内航线方面，南航RPK增速为9.0%，国航、东航分别以3.0%和9.6%紧跟其后；国际线方面，南航异军突起，PRK增速高达17.9%，国航和东航则分别增长了2.3%和3.8%。

2. 供给端分析：
在供给上，南航ASK（可用座位公里数）增速达9.1%，国航和东航分别为4.1%和9.5%。国内航线中，三者ASK增速各异，南航为6.2%，国航、东航分别是2.4%和9.5%；国际线ASK增速上，南航依旧领先，增速为17.7%，国航、东航分别增至7.0%和9.7%。

3. 客座率变动：
南航、国航、东航整体客座率分别稳定在82.0%、81.9%和81.2%，其中南航同比上升最多，增加了1.6个百分点，而国航和东航则分别下降了0.9和1.4个百分点。

国内航线现状

暑期旺季带动下，国内航空出行需求旺盛，三大航国内航线客座率均较去年同期有所提升。南航、国航、东航国内航线客座率分别升至82.0%、83.5%和82.8%，且南航提升幅度最大，国航内线客座率最高。

国际航线形势

国际航线供需匹配出现明显分化，南航国际线供需两旺，国航、东航国际线客座率则同比下降。南航国际航线供需增速双双破17%，客座率微升0.2pct；相比之下，国航、东航国际航线RPK增速低于ASK增速，导致客座率下滑明显，分别下降了3.7和4.4个百分点。

宏观经济与外围因素

国内经济稳中向好，人民币汇率升值趋势明显，油价保持相对平稳，这为航空业创造了良好的外部条件。7月份PMI指数维持在扩张区间，CPI涨幅平稳。人民币兑美元汇率自6月以来逐步升值，目前累计升值超3.9%，超出市场预期。国际油价近一个月来徘徊在49美元/桶附近，虽有上行压力但总体可控。

投资建议：
鉴于国内宏观经济回暖及暑期出行高峰影响，三大航国内航线供需改善明显，在当前油价、汇率双重利好的背景下，我们认为航空旺季效应犹存，人民币升值、油价稳定对航空板块形成阶段性提振。重点关注南方航空（国内线占比高，弹性大）、中国国航（商务旅客多，提价策略执行坚决）的投资机会。

风险提示：
航空市场需求不及预期，极端天气等不可抗力因素可能带来负面影响。

查看本报告全文PDF

中证网声明...