glassnode链上周报：风险曲线上的迁移

文章开头

预期中的“山寨币季”已现端倪

1. 自去年十月以来，山寨币动能指标揭示出投资者愈发愿意将资本推向风险曲线的远方，即使比特币（BTC）依然稳坐霸主地位，但以太坊（ETH）、Solana、Polkadot和Cosmos等生态系统的吸金潜力开始崭露头角。

2. 虽然Uniswap流动性池中大部分资金仍坚守在成熟资产中，不过总锁定价值（TVL）确实在向外扩展，只是交易量跟进略显迟缓。

牛市气息与山寨币表现

1. 随着新现货比特币交易所交易基金（ETF）的强劲势头，新一轮数字资产牛市似乎已拉开帷幕。我们延续上期周报探讨，在这轮行情中，资本是否会进一步流入山寨币市场，并深入探究其在风险曲线上更远端的表现。

2. 我们的山寨币指标自十月份起持续释放积极信号，虽在比特币ETF获批后的短期回调后，于2月4日再度触发。当前，BTC占据超过52%市场份额，ETH则为17%，稳定币占7%，剩余的山寨币共分得24%的份额。

3. 尽管BTC与ETH年初至今涨幅亮眼（分别为+17.6%和+18.2%），且ETH近期表现出超越BTC的态势，整体山寨币市值增长却仅为其一半不到，表明市场资本流动尚不均衡。

行业轮动与生态竞争

1. 在确认了主流加密货币间的资本流动迹象之后，下一步关注的是这些资金如何随着时间推移向风险曲线更深部分扩散。新兴的第一层（Layer-1）生态系统如Solana、Polkadot和Cosmos正通过创新和吸引用户挑战以太坊的地位，并在投资资本方面展开角逐。

2. 通过对比各生态系统前五大代币的市值变化，Solana在过去18个月展现出相对较高的波动性和显著上行表现；而Polkadot与Cosmos波动性相似，但前者在吸引投资资本方面更为出色。

3. 在以太坊内部生态中，DeFi、GameFi和质押三大领域均在今年初出现了资金流入，然而DeFi与GameFi曾在2022年及2023年初经历大规模流出。值得注意的是，GameFi板块自10月以来逆转颓势，资金大幅回流，恰好与山寨币指标触发时间相吻合；相比之下，质押代币则保持温和的正向流入。

驶向风险曲线深处：DEX交易透视

1. 为了洞察投资者对风险更高资产的兴趣是否增强，我们可以参考去中心化交易所Uniswap上的数据。在熊市期间山寨币交易兴趣低迷，但在今年中期开始回升，尤其受到“迷因币热潮”的推动。

2. Uniswap数据显示，目前山寨币交易约占交易总量的近12%，接近上次牛市峰值时的水平。同时，流动性提供者在Uniswap上的行为反映出对长尾代币的兴趣有所增长，表现为排名50以外的代币流动性配置增加。

3. 然而，尽管流动性布局显示出向风险曲线外拓展的趋势，交易量并未完全跟上。Top 10至Top 50以及50+代币的交易活动未见显著提升，意味着市场对高风险资产的需求尚未真正爆发。

小编建议与结论：

新比特币ETF的推出及牛市预期正刺激资本向山寨币市场的转移，山寨币指标显示替代币市场可能迎来一轮更为稳健持久的上涨，但目前焦点仍在较高市值资产上。

过去的一个周期内，数字资产格局发生了重大变迁，众多新生态系统涌现并挑战以太坊的主导权。其中，Solana在过去一年的表现最为抢眼，而Polkadot和Cosmos生态也开始活跃起来。在以太坊生态内部，质押领域的顶级代币呈现出最稳定的资本流入趋势。

Uniswap上山寨币交易的回暖及其流动性分布和交易量模式的变化，彰显出市场对非主流资产逐渐增长且审慎的兴趣。尽管流动性提供者已先行一步向更高风险区域布局，但投资者的实际交易量跟进尚需时日。 UNI币